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报告|一份报告了解新能源汽车产业链最新发展趋势 (附PDF下载)

来源:Auto-Startups    发布时间:2017-10-23 22:48:30

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2015年全球新能源汽车销售56.4万辆,以纯电动汽车为主,同比增长了102%。其中,中国的贡献率最为明显,已经超越美国成为新能源汽车最主要市场,占全球近60%的市场份额。未来,中国新能源汽车市场潜力巨大,将有更多汽车企业甚至是互联网企业加入到这一市场中。在十三五发展规划引领下,中国新能源汽车产业将迎来更加激烈的竞争态势。


配合本周汽车创业圈即将报道的新能源汽车项目,我们特别整理了兴业证券发布的新能源汽车产业链专题报告。以下为报告精彩内容摘要。


精彩内容部分摘录如下:

主要观点

➤ 在各项政策扶持下,新能源汽车日渐成为我国经济发展绿色新引擎。新能源汽车环境友好,全生命周期成本低廉、技术路线提升空间较大,不仅可以缓解大型城市空气污染压力,有效降低我国原油对外依存度,而且在新能源汽车领域更为中国汽车产业创造了弯道超车的历史机遇。国家出台了一系列利好政策支持新能源汽车行业发展,在经济新常态下,2015 年新能源汽车的产量及销量分别达到34 万辆和33 万辆,同比增长334%及343%,高速增长的新能源汽车产业将成为我国未来经济增长的绿色引擎。

新能源汽车补贴政策变化影响:中短期看政策,长期看市场。补贴新政策定制思路旨在激发企业内生活力,力促行业政策化向市场化转变:政策导向从一味的“胡萝卜”方案逐渐切换为“胡萝卜+大棒”方案,旨在激发企业内生活力,力促行业政策化向市场化转变。中短期而言,未来持续5年将财政补贴投入还将促进行业快速发展。

 2020 年200 万辆:心怀期待与信心。我们预计悲观与乐观情况下新能源汽车2020 年销量分别为150 万辆与200 万辆,据此测算出2020 年新能源整车市场销售规模将达到4032~5420 亿元,动力锂电池市场销售规模将达930-1252 亿元,BMS 电源管理系统销售规模将达126-170 亿元,新能源电机驱动系统销售规模将达436-588 亿元,充电桩对应的市场空间巨大。

➤ 投资建议:把握新三板电动车产业链相关标的确定性成长。锂电池正极材料(安达科技、德方纳米、天力锂能、金锂科技、杉杉能源);锂电池负极材料(贝特瑞、星城石墨、聚能股份、正拓能源、凯金能源);锂电池电解液(氟特电池、德方纳米、诺邦科技);锂电池隔膜(金力股份、旭成科技、纽米科技、惠强新材、鸿图隔膜);锂电池其他配件(达普电子、远航合金、九九华立、东杨新材、方林科技);制造设备(阿李股份、科硕科技、瑞能股份、武汉蓝电);锂电池电芯(天丰电源、威能电源、天劲股份、斯盛能源、电科电源、德尔能、新凌嘉、海盈科技、厚能股份、卓能材料、欧赛能源、鼎能开源、慧通天下、华慧能源);电源管理系统(科列技术、众联能创、超思维、协能科技、恒玖时利、欧鹏巴赫);电机与控制系统(大地和、吉泰科、速达科技、力好科技、盛达电机);充电网络(先控电气、恒瑞能源、智洋电气)。

➤ 风险提示:政策性风险;系统性风险;业绩地雷。



新能源汽车日渐成为经济发展绿色新引擎



新能源汽车的变与不变


➤ 新能源汽车的变:动力系统、驱动系统、电控系统和能源供给


燃油汽车以石油产品作为能源,通过在内燃机中燃烧释放出能量来产生动力,并由变速器实现驱动控制;而电动汽车采用蓄电池作能源,由电动机来驱动并配以减速器进行速度控制。另外为了管理电池组和控制电池的能量的输出以及调节电动机的转速,新能源汽车还增加了电控系统,电控系统由电池管理系统和控制系统构成。相较于燃油汽车,新能源汽车只是在动力系统、驱动系统、电控系统(部分)以及能源供给等方面有着非常大的不同。新能源汽车的高速成长所带来的这四大领域量的增长对相关行业来讲就是完完全全的新的增量,而其他汽车构件,类似轮胎、轴承、框架、灯具、内饰等只是形成需求的转移,不会使原有的需求进一步扩大。




➤ 新能源汽车的不变:环境友好、成本低廉、提升空间巨大


环境友好:电动汽车使用过程中不会产生废气,与传统汽车相比根本不存在大气污染的问题,对环境的影响很小;汽车发动机噪音是行驶过程中主要噪声来源,与燃油车相比,电动汽车的噪音低,可以降低噪音污染。电动车利用电能驱动能够更高效的利用能源,减少二氧化碳的排量。

成本低廉:通过对于同等级别燃油汽车与新能源汽车从购臵成本、车辆使用环节成本测算,在汽车全生命周期中,新能源汽车总成本比燃油汽车低20%-30%(根据车型、属地略有不同)。



提升空间巨大:动力电源使用成本高,续航里程短,有安全风险,有赖于电池技术、生产技术以及运维监管同步提升;充电基础设施匮乏限制了新能源汽车使用范围,政府也在着力解决新能源汽车推广使用中充电难问题。


四大动力助推新能源汽车产业弯道超车


➤ 经济引擎:新能源汽车实现汽车产业弯道超车

2011 年以来,中国汽车自主品牌份额逐年下降,内燃机等关键技术存在缺陷,严重影响中国车企在内燃机燃油车品类上对合资、进口品牌竞争。因此,中国若想在汽车工业取得快速突破,仅有通过发展使用电动机和动力电池驱动的电动车,这包括了插电式混合动力车PHEV 和纯电动车EV。我们有理由相信,在对环境的考量和汽车工业的发展上,越来越多的政策利好会释放,带动行业快速发展。在经济下行大背景下,2015 年,汽车产销2450.33 万辆和2459.76 万辆,同比增长3.25%和4.68%,增速比上年同期减缓4.01 个百分点和2.18 个百分点,而全国2015 年新能源汽车的产量及销量分别达到34 万辆和33 万辆,同比增长334%及343%,高速增长的新能源汽车产业将成为我国未来经济增长的新引擎。


➤ 能源结构:新能源汽车可以有效降低我国原油对外依存度,提升能源安全度

2015 年我国石油表观消费消费量估计为5.43 亿吨,比上年增长0.25 亿吨,

剔除新增石油储备和库存因素,估计实际石油消费增速为4.4%,较上年增长0.7个百分点。石油净进口量为3.26 亿吨,同比增长5.8%,增速较上年提高0.04 个百分点,我国的石油对外依存度首次突破60%;在石油消费结构统计中,交通运输业占比达到四成以上,我国目前处于工业化阶段的中后期,能耗较大的汽车等产品在经济中比重急剧上升,国内对于石油消费还将持续较快增长。2015 年全球油气行业步入景气周期低谷,市场担心国际油价下跌及可能长期维持较低水平,将打击消费者购买新能源汽车的热情,对国内新能源汽车产业发展产生不利影响。我们认为,我国现有石油对外依存度以及我国现有石油消费结构决定我国不可能因为油价的波动而改变发展新能源汽车的长期战略。


➤ 环保压力:新能源汽车可以大大缓解我国空气污染压力

新能源汽车因为其使用非传统染料,有助于缓解燃油废气对大气的污染。在

近年来肆虐中国的雾霾天气中,汽车尾气被视为大气污染元凶之一,据北京市气象局统计,在2012-2013 年度北京PM2.5 的污染源调查中,发现燃油类汽车的尾气排放约占本地排放的31%,为最主要的污染源之一。汽车尾气的有害成分包括一氧化碳,碳氧化物,二氧化硫,碳氢化合物和碳颗粒等,是构成PM2.5 的主要成分。在当今的中国,发展新能源汽车将成为解决传统燃油汽车尾气排放压力的重要解决手段,这也是政府和公众的合理的选择。


➤ 政策扶持:全面覆盖锂电产业,使企业和居民得到切实优惠

国务院、财政部、科技部、工信部和发改委等部门扶持政策接连不断。早在

2007 年,国家已出台相关政策推广新能源汽车;2009 至今,国家政策已经覆盖了从产业中游电池制造再到下游整车制造、销售和运营管理等各个方面,政策近年来快速细化,表现出了政府推广的决心,比如避免摇号等待,车牌免费发放、不限行限购等切实解决居民需求的优惠政策,使新能源汽车越来越成为居民消费的选择之一,随着充电桩的普及,未来新能源汽车的用车环境将不断得到改善,发展空间将越来越大。


新能源汽车补贴政策变化影响


在新能源汽车发展伊始,新能源汽车补贴政策短期成为促进行业发展主要动

力,但是从更长期来看产业发展更需要来自市场的激励和企业的内生动力。随着新能源汽车补贴政策退坡机制启动,短期会对新能源汽车市场增速产生一定冲击。从中期来看,政府主管部门在实施退坡机制同时,准备适时推出新能源汽车积分交易机制接档补贴政策;长远来看,市场主导激励行为可以有助于产业竞争力和产业集中度的提升,促进新能源汽车行业长期健康发展。


➤ 政策解析:退坡幅度逐年加大,覆盖范围更加广泛


为保持政策连续性,促进新能源汽车产业加快发展,按照《国务院办公厅关

于加快新能源汽车推广应用的指导意见》,财政部、发改委、工信部和科技部四部委联合下发的新一轮新能源汽车补贴政策正式出台。新的新能源汽车补贴标准有如下几个突出特点:


补贴门槛提升,退坡幅度较大,向长续航里程车型进一步倾斜:


从2016 年开始,能够享受补贴的纯电动乘用车的续航里程门槛从80 公里提

高到了100 公里,这将对于低速电动车产生较大冲击。

2017-2018 年补贴标准在2016 年基础上下降20%,2019-2020 年补贴标准在2016 年基础上下降40%。2014 年与2015 年补贴退坡幅度分别为5%与10%,新补贴政策退坡幅度加大,也将对于行业增速短期形成影响。

续航里程超过250 公里的纯电乘用车,2016 年的补贴额度为5.5 万元,高于

2015 年的5.4 万元;续航里程介于150 公里和250 公里之间(150≤R<250 公里)的纯电动汽车和续航里程超过250 公里客车,2015 年与2016 年的补贴额度持平。


补贴普惠范围加大,从88 个试点城市拓展至全国


在新补贴政策颁布之前,共31 个城市和9 个省城市群共88 个城市进入2013-2015 年新能源汽车推广范围,其余没有进入新能源汽车推广应用名单的城市

消费者则无缘中央财政补助资金。根据通知,2016 年-2020 年我国新能源汽车推广范围拟全面扩大,中央补贴实行全国普惠。补贴范围扩大为有实力企业提供更加广阔施展空间。


资金申报和拨付方式改变,有效改善企业现金流压力


根据新办法,每年2 月底前,生产企业将本年度新能源汽车预计销售情况通

过企业注册所在地财政、科技、工信、发改部门(以下简称四部门)申报,由四部门负责审核并于3 月底前逐级上报至四部委。四部委组织审核后按照一定比例预拨补助资金。年度终了后,2 月底前,生产企业提交上年度的清算报告及产品销售、运行情况,包括销售发票、产品技术参数和车辆注册登记信息等,按照上述渠道于3 月底前逐级上报至四部委。四部委组织审核并对补助资金进行清算。相对于旧政策中季度终了由企业申报拨付的方式,预拨付方式将有效缓解扩张期企业现金流压力。


明确要求、监督与处罚措施


政策从产品性能、售后服务、关键零部件质量以及产品目录一致性,对于对

企业和产品提出了明确要求;同时四部委将加强对新能源汽车推广情况的监督、核查。有下列情形之一的,四部委将视情节给予通报批评、扣减补助资金、取消新能源汽车补助资格、暂停或剔除“推荐车型目录”中有关产品等处罚措施。


➤ 积分机制未来将接档补贴政策助推行业发展


新补贴标准将对于新能源汽车销量增速产生一定影响


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积分机制接档补贴政策形成长期有效机制


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奖励市场化


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监督融入全流程


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➤ 从政策路径探讨行业健康成长核心


补贴标准逐年大幅退坡以及研究推进积分交易机制的政策演变过程,我们基

本可以从中发现:


促进新能源汽车产业弯道超车大趋势不变:补贴是政府推动新能源汽车产业

发展的重要抓手,未来持续5 年将财政补贴投入还将促进行业快速发展。


政策定制思路旨在激发企业内生活力,力促行业政策化向市场化转变:政策

导向从一味的“胡萝卜”方案逐渐切换为“胡萝卜+大棒”方案;从补贴机制到积

分机制,鼓励更加市场化的政策引导;补贴退坡一方面引导企业通过技术创新加快降低新能源汽车成本,另一方面同步降低行业政策驱动力度;细化重点指标与服务监管力度,提升消费体验;提倡多种技术路线共同竞争,促进技术多元化进步;扩大补贴范围,择优扶强,促进行业资源向优质企业倾斜;从政策定制思路来看,政府还是希望可以激发企业内生活力,各大自主品牌提高车的续驶里程,提高技术水平,降低生产成本,推出适合政策走向和市场需求的高质量产品。


不断完善监管体系保障行业健康发展:技术安全监管,通过技术创新管理创

新解决新能源交通安全问题,推动产业技术进步;管理法制化,建立健全行业法规,使得法律能够覆盖汽车产业的全生命周期,杜绝政策实施过程投机活动;监管模式改革,改变过去重前臵审批的监管模式,加强事中事后监管,使管理水平管理能力能够适应经济发展、产业发展的新形势新要求。


新能源汽车行业企业紧盯政策变化趋势,坚持创新技术,保障产品安全,为

消费者提供更加多元化服务,才能享受到政策和市场双重蛋糕。


以核心变量为主体的新能源汽车产业链



新能源汽车整车成本分析


动力系统、驱动系统、电控系统是新能源汽车的三大核心器件,在新能源汽

车的制造成本三者都占据总成本70%左右,其中电池动力系统是所占成本份额最大的部分,纯电动乘用车中占比40%-50%,纯电动客车中占比50%-60%,降低新能源汽车生产成本关键还在于降低动力电池成本。




基于核心变量的产业链勾勒


新能源汽车产业是在传统汽车产业基础上进行了延伸,上游增加了电池产业、电机产业与电控产业;中游整车及其他零部件企业没有变化;下游新增了充电服务产业与电池回收产业等。其中,上游三大新增产业和下游充电业务作为增量产业,成本占比高、产业链覆盖面广,对新能源汽车发展至关重要。




➤ 上游:动力锂电池上游企业受益最大


在纯电动汽车的成本构成中,电池动力系统、驱动系统、电控系统占比达到

整车的70%以上,其中锂电池占比最高。动力锂电池下游增长对于上游原材料产生了旺盛需求;而驱动系统、电控系统上游原材料技术成熟,供应充分,这两大子系统的增量对上游原材料影响不大。


锂电池产业链主要由锂矿资源、锂电池原材料以及电芯制造与封装构成,其

中锂电池原材料包括正极材料、负极材料、隔膜、电解液。电极原材料占据了锂电池价值链的主要部分,约占锂电池总成本75%,涉及这一业务的企业也较多,未来也将直接受益行业增长。




锂矿资源:电池级碳酸锂是锂电池的原料,由于资源、禀赋等原因,目前中国接近70%的碳酸锂来自于国际市场。目前由于下游市场旺盛需求导致了碳酸锂

价格飙升,而且预计未来1 年内,碳酸锂新增产量仍旧不能满足下游需求,原材料价格将继续在高位运行。


正极材料是决定电池安全、性能、成本和寿命的关键材料,目前整个产业投

入主要集中在钴酸锂、三元材料、磷酸铁锂和锰酸锂等材料。磷酸铁锂的量产成熟度和安全性要比三元材料、多元复合材料更高;三元材料、多元复合材料在能量密度方面比磷酸铁锂有优势。随着技术进步,三元及多元复合材料正极材料是未来行业发展趋势。


负极材料直接影响着锂电池在安全性能上的表现。目前,无论是国内还是国

外,在负极材料的选择主要还是以石墨为主。天然石墨占据了全球55%以上的份额。全球负极材料总出货量中天然石墨占比55%,人造石墨占比35%,中间相炭微球占比7.4%,钛酸锂、锌、硅合计占比约1%。综合而看石墨类负极材料占总出货量的90%。


隔膜是保证锂离子电池安全稳定工作的核心材料,也是锂电原材料中技术壁

垒最高的材料。目前我国80%的锂电池隔膜依赖进口,未来随着产能的扩大,将有较大的进口替代空间。


锂电池电解液,是锂离子电池中是作为带动锂离子流动的载体,对锂电池的

运行和安全性具有举足轻重的作用,帮助锂电池获得高电压、高比能等优点的重要保证。我国电解液覆盖高、中、低端各个市场,除满足我国锂电池生产的需要外,还实现了部分出口。


➤ 中游:子系统集成难度高,核心技术尚待攻克


动力锂电池系统:电池组和BMS构成


电芯及电池组:制造动力锂电池领域比亚迪、合肥国轩、中航锂电、天津力

神和深圳比克是国内动力锂电池领域的第一梯队。在下游需求刺激下,行业竞争加剧。行业巨头纷纷扩大产能,国外锂电巨头通过合资建厂或签订供应协议的方式,陆续进入中国电动汽车动力锂电池的供应体系,3C 锂电池供应商加大动力锂电池领域拓展。



BMS 电源管理:BMS 通过电芯监控、荷电状态估算以及单体电池均衡等技

能够提高电池的利用率,防止电池出现过度充电和过度放电,延长电池的使用寿命,监控电池的状态。围绕电池与系统安全,BMS 可以实现电池保护及安全管理;数据采集与分析;电量均衡及控制;充放电管理与控制;数据通信与传输;热管理与控制;高压绝缘等检测;异常诊断与分析等功能。BMS 技术壁垒高,产业化尚处于初级阶段,未来成长空间大。


驱动系统:电机和电子控制跨界整合


电机:现阶段新能源汽车主要采用电机包括永磁同步电机、交流异步电机以及开关磁阻电机。从经济性及性能方面考虑,由于永磁同步电机具高效、高功率密度的性能优势,将是未来新能源汽车电机发展方向。我国新能源汽车驱动电机行业相对起步较晚,目前专业电机企业数量不多。


电子控制:基于功率器件IGBT 模块电力电子模块实现电机控制数字化,提升

电机运行可靠性。


电驱动系统:相对于燃油汽车驱动系统,新能源汽车驱动系统逐渐趋向于集

成化:1、电机与减速结构结合集成化;2、基于功率器件IGBT 模块电力电子集成。目前我国企业在电驱集成方面技术尚不成熟,新能源汽车驱动系统电力电子集成技术主要依赖于国外企业。


电控系统:电控平台集成各类控制器


新能源汽车控制系统包括电池管理系统、电机控制平台、动力总成和整车控

制平台。目前汽车电控系统主要由整车来解决,电控技术上软硬件的解决方案属于核心技术,对电控技术的拓展和占有是未来汽车企业能否获得先导性优势的关键。


➤ 中下游:整车生产商集中度较高


相比于中上游,当前我国新能源汽车产业中下游的集中度较高。中游整车企

业,根据乘联会数据统计,2015 年新能源乘用车车企销量排行中,比亚迪、众泰、康迪名列三甲;新能源客车车企销量排行中,宇通客车、南京金龙和中通客车销量最佳;在专用车领域,东风、重庆瑞驰、陕西通家排名考前。新能源乘用车、客车及专用车销量排名前五的车企占到各自市场总销量的65.07%、54.27%以及47.03%,整车生产领域集中度高。



➤ 下游:充电服务市场空间巨大


下游充电桩数量的不足成为制约新能源汽车发展的主要瓶颈,数据显示,截

至2014 年底,我国电动汽车与充电设施的配比超过4:1,而标配为1:1。充电桩行业潜在市场空间巨大,充电桩产业也得到政策与市场的高度重视,研发生产投入急剧增加。目前充电桩设备制造商较多,充电桩品种众多,市场处于开发阶段,没有被充分开发,开发潜力巨大。


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新能源汽车产业链成长空间与投资趋势



新能源汽车累积销量已达45万辆


➤ 新能源汽车累积销量44.7 万辆:基本完成不可能目标


2012 年7 月10 日国务院印发《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020)》,文件明确提出到2015 年,纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量力争达到50 万辆。


根据中国汽车工业协会数据,2015 年新能源汽车产销分别完成340471 辆和

331092 辆,同比分别增长3.3 倍和3.4 倍。其中纯电动汽车产销分别完成254633辆和247482 辆,同比分别增长4.2 倍和4.5 倍;插电式混合动力汽车产销分别完成85838 辆和83610 辆,同比增长1.9 倍和1.8 倍。自2011 年以来新能源汽车销量年复合增长率高达152.39%。


此前,业内普遍认为到2015 年累积销量50 万辆是不可能完成目标,特别是

到2015 年10 月底,累积销量距离目标值尚有22 万辆差距。但是2015 年最后两个月,新能源汽车销量惊天逆转,达到17.21 万辆,超高全年销量五成。截至到2015 年年底,中国新能源汽车累计销量(从2011 年算起)已经达到了447183 辆,基本完成了国务院发展规划目标。


➤ 2016 年开局良好,全年预计销量将达70 万辆


2016 年1-2 月新能源汽车生产37937 辆,销售35726 辆,比上年同期均增长1.7 倍。其中纯电动汽车产销分别达到27850 辆和24835 辆,比上年同期分别增长2.6 倍和2.7 倍;插电式混合动力产销分别完成10087 辆和10891 辆,比上年同期增长幅度分别为60.1%和68.5%。根据中国汽车工业协会测算,预计今年全国新能源车销量将翻一番,达到70 万辆。



➤ 2020 年200 万辆:心怀期待与信心


发展规划还提出了第二阶段发展目标,到2020 年,纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200 万辆、累计产销量超过500 万辆。这个目标宏伟同时也遭受质疑,不过我们对此心怀期待和信心,主要基于一下因素:


1.政策面:加快培育和发展节能汽车与新能源汽车,既是有效缓解能源和环境压力,推动汽车产业可持续发展的紧迫任务,也是加快汽车产业转型升级、培育新的经济增长点和国际竞争优势的战略举措。这也意味着国家和地方层面的鼓励政策将会持续促进新能源汽车行业快速发展。


2.市场面:2015 年,中国汽车市场乘用车产销量为2107.94 万辆和2114.63万辆,同比增长5.78%和7.30%。相比过去几年的高增速,中国汽车市场在2015 年遇到了“寒冬”。行业累积的产能和资本促使汽车企业加速向新兴增长点突围。


3.应用面:我国2015 年新能源车的销量超过美国同期,到明年,中国或将成为世界上新能源汽车累计销售量最多的国家。新能源汽车的推广不仅实现新兴商业模式构建,同时也将实现我国新能源汽车技术创新和转化,提升我国新能源汽车产业在国际市场竞争优势和汽车产业国际市场地位。


新能源整车2020年销售规模将达4032-5420亿元


发展规划确定了2020 年新能源汽车销量,我们对于这一目标满怀期待与信

心,在估算新能源汽车整车市场空间时,我们乐观与悲观两个预期设定整车市场空间成长上下限,乐观情况下我们预计2020 年实现200 万辆销售,自2015 年起,销量复合增长率将有43.29%;悲观情况下我们预计2020 年实现150 万辆销售,年复合增长率约为35.28%。



基于乐观和悲观预期我们分车型对于新能源汽车销量做了估算,基于此估算

结果我们将分别获得新能源汽车整车、电芯、电源管理、电驱动系统以及充电桩2020 年市场需求空间大小。


纯电类汽车增速将略高于插电混动类汽车:插电混动型汽车被汽车制造商看好,但是从国家补贴政策以及地方补贴政策角度出发,纯电动汽车是国家倡导方向,同时纯电动汽车技术、性能也在不断提升,未来我们更加看好纯电动领域增长。


客车增速将不及行业整体增速:新能源客车在政府高额补贴下迅猛发展,目前基数已经很大,公交客车中的新能源客车占比已经超过交通运输部要求,预计未来整体增速不及行业平均增速。


新能源乘用车高于行业整体增速:新能源乘用车不仅是国家新能源汽车政策重点扶持方向,而且其销量在乘用车销量市场渗透率不足1%,未来还有较大增长空间。就细分车型而言A0 级以上乘用车增速高于A00 级汽车,2016 年开始,能够享受补贴的纯电动乘用车的续航里程门槛从80 公里提高到了100 公里,这给A00 级低速电动车会造成较大。


新能源专用车增速最值得期待:1、专用车用车属性和客车类似,具备良好新能源汽车运营模式;2、专用车、物流车占整个城市车辆保有量大概是15%左右,基本以柴油车为主,占到城市机动车尾气排放大概是1/3,专用车电动化可以有效缓解城市大气污染问题;3、新能源专用车领域之前一直不被重视,2015 年下半年有近百款新能源专用车、物流车加入减税目录,而且业内专家预计未来将有更加细化新能源专用车补贴政策出台。综上我们认为未来五年新能源专用车领域将会有明显放量增长。




基于以上基本假设我们估算了悲观与乐观情况下,新能源乘用车、客车以及专用车2020 年基本销量,如下表所示。



通过新能源汽车2020 年销量估算数据,可以进一步测算新能源整车市场2020 年销售规模将达到4032~5420 亿元。



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动力系统与电源管理


➤ 锂电池直接收益,看好与整车厂直接合作标的


根据乘用车2020 预期销量我们也可以测算出动力锂电池2020 年市场需求将达到62.05-83.50Gwh,工信部预计到2020 年动力锂电池价格将下降至1500 元/Kwh,据此预计2020 年动力锂电池市场销售规模将达930.75-1252.5 亿元。



锂电池扩容力度大,动力锂电池中长期供大于求

应用市场的高速增长迅速向上游传导,2015 年动力电池产能不足已成为掣肘产业发展的瓶颈,不少车企出现因电池产能不足致使电动车生产受限,主流电池企业也纷纷爆出产能吃紧问题。16 年随着动力锂电池新增产能投放,实际产能约为30Gwh,将基本满足2016 年新能源汽车对于锂电池需求;中长期来看,行业内企业近期拟投产的动力锂电池产能将达到59.6Gwh,这一产能基本可以满足悲观预期下2020 年市场需求,预计动力锂电池或将在17 年出现结构性产能过剩。





强者恒强,关注与整车厂直接合作标的

动力电池技术标准将持续提高,对单电池的能量密度要求更高,技术壁垒将进一步提高;整车厂电池模组监测周期将使得先发合作的电芯厂商竞争优势更为明显。未来行业发展将不断两极分化,强者恒强拥有大量技术、资本、客户积累的电池企业将会快速成长,占据行业高点。


重点关注三元材料锂电池

三元材料和磷酸铁锂在新能源汽车应用的技术路线选择会显著影响动力电池企业业绩。我们更加看好三元锂电池未来市场发展。1、三元材料的理论比容量和能量密度的理论值要比磷酸铁锂优良,符合国家新能源汽车产业发展政策支持;2、随着技术发展,三元材料安全性问题通过材料改性、电池结构优化以及电源管理等手段解决;3、三元材料锂电池在乘用车应用占比一直在提升,这类车型未来五年将成为新能源汽车增长主要动力。




➤ 上游矿产和原材料需求旺盛


目前1kWh 动力电池大约需要用到2.3~2.5kg 正极材料、1.3~1.4kg 负极材

料、2.1kg 电解液,20-23 平米隔膜。根据这些数据我们基本可以测算出上游材料需求量。



2015 年国内工业级碳酸锂从年初的4.3 万/吨报价上涨至9 万元/吨,价格较年初已经翻番。我们判断上游碳酸锂、氢氧化锂报价将持续在高位运行,主要原因有三点:1、下游动力锂电新增需求量大;2、国内锂资源供给不足,国企锂矿和盐湖受到地理位臵和品味制约,开发难度较大,投建到产出需要比较长周期;3、行业巨头提价势头不减,国内矿企紧随其后。


正极材料:三元材料仍是未来趋势

正极材料受到上游工业级锂盐价格影响,成本会有比较明显上升,正极材料毛利率亦会受到影响,整体而言我们更看好三元正极材料细分领域增长。


负极材料:供给基本满足下游需求

负极材料:据负极材料研讨会资料,2014 年中国锂电负极材料产量约5.3 万吨,市场规划总产能约15 万吨,且市场总产能仍在不断扩张中;我们估算动力电池2020 年负极材料需求在5.58-7.51 万吨,因此我们判断负极材料市场供需未来几年基本平衡,甚至会供大于求。虽然负极材料制造所需的资源就是石墨,而石墨资源最大的应用领域是钢铁冶炼。随着钢铁行业即将来临的大幅减产和深度调整,预计石墨需求量也会较大幅度下降,使得石墨资源价格还有下探空间,这将短期内使得负极材料上游原材料成本下降,但是长期来看负极材料毛利率下降,竞争加剧是大概率事件。


电解液:受益动力电池增量

三元,锰酸锂,磷酸铁锂用的电解液主要成分都是六氟磷酸锂,动力锂电池增长对于电解液行业产生强劲拉动,自2014 年国内电解液扩产后,目前国内产能可以满足动力电池行业需求;但新规划产能预计17 年才能达产,16 年电解液供应预计偏紧。电解液制备用材主要是碳酸锂和相应的氟产品。氟产品价格相对稳定,碳酸锂价格的波动对于六氟磷酸锂价格影响较大。



隔膜:看好高端隔膜进口替代空间

锂电池隔膜国产化率在不断提升,但是目前主要应用于中低端消费数码产品,高端3C 产品用超薄隔膜和动力电池用高性能隔膜仍然主要被外国厂商垄断。受益于下游三元正极材料渗透率提升,高镍三元正极材料及湿法隔膜市场规模将不断提升,同时该领域进口替代空间巨大。



BMS 成长空间大,关注技术壁垒高的轻资产类公司

根据乘用车2020 预期销量,我们可以测算出电池管理系统BMS 2020 年市场销售规模将达126.3-170 亿元。



专业从事BMS 电源管理系统解决方案的轻资产公司或更受到资本市场青睐

1、BMS 潜在增长空间巨大,2015 年动力电池BMS 销售规模约40 亿,预计2020 年销售规模将达到上百亿元;

2、随着三元锂电池渗透率提升,对于电池安全性管理要求更高;

3、BMS 核心在主动式电池均衡和SOC 估算算法设计,轻资产硬件设计公司将有较高盈利能力;

4、整车厂和电芯厂都有向BMS 产业链延伸规划,但是我们认为技术壁垒和研发投入制约,上下游企业延伸难度高,BMS 整体解决外包是一种合理市场行为。


电机与电驱系统


➤ 新能源电机驱动系统市场销售规模


根据乘用车2020 预期销量,以及2020 年不同车型电机驱动系统单价,我们可以测算出新能源电机驱动系统 2020 年市场销售规模将达436.8-588 亿元。



➤ 从新能源电机驱动系统特点寻找投资机会

永磁同步电机已成主流:新能源汽车的电机应该具备良好的起动转矩、启动性能和加速性能来满足汽车的频繁启/停、加/减速和爬坡等要求;应该具备较宽的恒功率范围,以满足电动汽车高速行驶的需要;应该具备较大范围的调速能力,在低速时具有较大的转矩,在高速时具有高功率,能够根据驾驶需要,随时调整电动汽车的行驶速度和相应的驱动力;与其他几种类型的电动机相比,永磁同步电动机良好的效率、较高的转速范围和优秀的节能性能。



电机技术成熟,成本、性能和渠道是关键: 新能源电机技术成熟,企业进入门槛低,随着市场需求爆发,新进或者传统电机转型竞争者将增多,能够针对不同车型和客户提供成本与性能匹配产品是关键。这就要求企业具备持续电机研发能力和强大的成本控制能力。


一体化设计主导产业方向:电机和减速器一体化:新能源电机和减速机结合在一起,带来体积减少,重量减轻,降低成本的优势;电机和控制系统一体化设计:电机驱动系统与电机一体化设计,可以使得产品契合度和标准化程度提高,降低下游整车厂研发和配套成本。


轮毂电机是未来发展方向:轮毂电机技术又称车轮内装电机技术,它的最大特点就是将动力、传动和制动装臵都整合到轮毂内,因此将电动车辆的机械部分大大简化。随着新能源汽车电驱动技术的进步,近年来,轮毂电机越来越受到关注与重视。



综上我们认为未来电机驱动系统重点定位于两类企业:1、针对低端市场:具备渠道先发优势,能够提供高性价比产品供应商;2、针对高端市场:在永磁同步电机、轮毂电机、电机驱动一体化领域具备深厚技术积累,拥有稳定下游客户渠道企业。


充电桩:前期看设备,后期看运营


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新能源汽车各个领域投资机会


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新能源汽车核心单元链条新三板标的汇总及简析


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